윤리적인 기업에 투자 한다면?!(feat.티모시플랜, 에티스피어)
안녕하세요, 게으른 퀀트입니다. 오늘은 조금 독특한 내용의 포스팅을 진행해보려 합니다. 퀀트 투자에 대한 블로그에서 다루기에는 조금은 비계량적인 내용이긴 하지만, 투자와 연관이 없는 내용은 아니니 '아, 이런 것도 있구나!'하는 정도로 봐주시면 좋겠습니다😁
저는 수학과 데이터에 관심이 많아서 퀀트 투자에 발을 들여놓기는 했지만, '돈만을 목적으로 하는 투자'가 과연 이 사회에 어떤 가치를 줄 수 있을까에 대한 의문을 가져왔습니다. 투자 또한 상당히 많은 시간과 노력이 드는 행위이기에, 이왕이면 사회에 도움이 되고 건전한 가치를 전하고 싶었습니다. 이 포스팅이 그 질문의 해답이라고 말할 수는 없겠으나 하나의 참고자료로는 유의미할 듯 합니다.
기독교인과 주식 투자
관련된 내용을 검색해보다가 우연히 "자본시장의 위기와 기독교의 역할"라는 논문을 보게 되었습니다(하단 첨부참조). 아무래도 기독교인들은 신념에 따라 돈보다 더 큰 가치를 향할 것이고, 그 방식을 참고해볼만해 보였습니다. 해당 논문의 결론 부분을 간략히 인용해보면 아래와 같습니다.
사회책임투자펀드들이 마켓 타이밍을 포착하는 투자전략보다 투자성과가 좋다는 보장은 없지만 인간이 만든 시장에서 지속가능성과 선량한 관리인의 의무가 우선되는 것이 기독교적 가치관이라 할 수 있다. 기독교 윤리기준에 맞는 사회책임투자펀드는 주주의 역할과 소명에 새로운 경각심을 일으킨다는 점에서 기독교인들의 관심이 필요시 된다. 따라서 기독교인은 윤리기준에 있어 기업의 입장과 공통분모를 찾을 수 있어야 할 것이며 더 나아가 그러한 기업을 발굴하여 지원하고 시대에 맞는 윤리 기준을 제시하여야 할 것이다. 이러한 접근은 기독교 입장에서도 자연과 사회에 대한 그리스도를 통한 화해로 하나님나라의 가치실현에 기여할 것으로 보인다.
이 논문에서 말하는 핵심은 윤리적인 기업에 투자하여 사회에서 윤리적인 기업의 성장을 지원한다는 것입니다. 그리고 이를 실천하는 펀드로 '티모시플랜'이라는 펀드를 소개합니다.
티모시플랜 펀드
티모시플랜은 술·담배 제조사, 카지노, 포르노 제작사 등과 관련된 기업들을 투자 대상에서 제외하여 운영합니다. 그런데 그 기준이 매우 엄격하다고 합니다. 아래 표는 티모시플랜에서 제외하는 투자 대상의 일부입니다. 실제로 티모시플랜의 투자 대상은 미국 주식 시장에서 절반 정도밖에 되지 않는다고 합니다.
우리가 아주 잘 알고 있는 구글, 아마존, 넷플릭스, 화이자, 스타벅스 등 다양한 기업들이 엄격한 기준에 필터링되어 투자 대상에서 제외됩니다. 제가 생각했던 것보다 훨씬 많은 기업들이 '비윤리적' 기업에 해당되어 놀랐습니다. 카지노, 포르노 제작사 등의 회사는 누구나 납득할 수 있겠지만, 구글, 아마존, 넷플릭스와 같이 우리에게 친숙한 기업도 비윤리적 기업이라니 그 기준이 조금 궁금해집니다.
아무래도 '윤리적'이라는 기준 자체가 명확하지 않기 때문에 계량 투자의 관점에서 봤을 때는 신뢰성이 떨어질 수 밖에 없습니다. 윤리적 기업에 투자했을 때 나타나는 성과가 저조하다면 늘 '이 기업들이 윤리적인거 맞아?'라는 의심이 따라올 것이기 때문입니다.
티모시플랜 펀드의 성과
그럼 티모시플랜에서 운영하는 펀드들은 어떤 성과를 거두어왔을까요? 무조건 높은 수익률을 추구하는 펀드가 아니기 때문인지 홈페이지에도 성과에 대한 내용은 찾기가 어렵더라구요. 그래서 미국 주식을 대상으로 하는 펀드의 성과를 직접 SPY와 비교해보았습니다. 참고로 티모시플랜에서 운영하는 펀드의 종류는 아래와 같습니다.
각 펀드들의 상장일부터 2021년 12월 31일까지의 성과로 비교해보았습니다. 아래 성과표에서 Strategy는 티모시플랜의 펀드, Benchmark는 SPY입니다.
1) 소형 가치주(TPLNX)
| TPLNX | SPY | |
| 수익률 | 8.62% | 10.7% |
| MDD | -55.95% | -55.19% |
| 샤프지수 | 0.5 | 0.63 |
2) 중대형 가치주(TLVAX)
| TLVAX | SPY | |
| 수익률 | 8.65% | 7.81% |
| MDD | -55.23% | -55.19% |
| 샤프지수 | 0.53 | 0.48 |
3) 공격형 성장주(TAAGX)
| TAAGX | SPY | |
| 수익률 | 4.78% | 8.1% |
| MDD | -62.13% | -55.19% |
| 샤프지수 | 0.32 | 0.5 |
4) 중대형 성장주(TLGAX)
| TLGAX | SPY | |
| 수익률 | 4.95% | 8.08% |
| MDD | -51.23% | -55.19% |
| 샤프지수 | 0.31 | 0.5 |
펀드들의 성격에 따른 성과 차이가 분명하게 드러났습니다. 가치주의 경우 SPY와 유사한 성과를 보이고, 성장주의 경우 SPY의 절반 정도의 성과를 내었습니다. 물론 티모시플랜 펀드 자체가 수익률만을 목표로 하지 않기 때문에 이런 성과 비교 자체가 무의미하다고 할수도 있지만, 참고자료 정도로 이해해주시면 감사하겠습니다 : )
에티스피어가 선정한 가장 윤리적인 기업
티모시플랜 펀드의 사례를 찾아보면서 약간의 아쉬움이 남기는 했습니다. 윤리적인 기업에 투자하면서 더 좋은 수익률을 남길 수 있으면 더 좋을텐데하는 아쉬움 말이죠. 그래서 조금 더 리서치를 해보았습니다. 티모시플랜의 경우 비윤리적인 기업들을 제외한 투자 대상에서 일반 펀드와 비슷하게 다시 종목을 선정하고 투자를 하는 방식입니다. 그런데 이와는 다르게 비윤리적인 기업을 제외하는 것이 아닌, 윤리적인 기업을 선정하는 곳이 있었습니다.
에티스피어라는 곳인데, 매년 윤리적인 기업을 선정하고 발표하는 기업입니다. 2021년에는 2월 23일에 22개국 47개 산업분야의 135개의 회사를 세계에서 가장 윤리적인 기업으로 선정했다고 발표했습니다. 이렇게 윤리적 사업관행을 위해 전력을 기울인 것으로 입증된 업체를 선정한지 15년이 되었다고 합니다.
또한 놀랍게도 지난 5년간 윤리적 기업으로 선정된 기업의 주식 수익률이 대형주 인덱스에 비해 7.1% 초과 수익을 냈습니다. '윤리 프리미엄(Ethics Premium)'이라고 불리는 초과 성과가 늘 존재했다는 것이 에티스피어의 주장입니다. 2021년에 선정된 기업의 리스트는 아래 참고자료에서 확인할 수 있습니다.
에티스피어 선정 기업의 성과
에티스피어 홈페이지에 들어가면 2021년뿐만 아니라 과거의 선정 기업들 리스트까지 모두 볼 수 있습니다. 저는 제일 최신 선정 기업을 이용해 성과를 확인해보기 위해 2021년 선정 기업을 살펴보았습니다. 미국 기업이 약 80여개 정도 되고 그 중에 상장되어 있는 기업 52개를 동일 비중으로 투자한다는 가정으로 성과를 분석해보았습니다.
2021년 2월 23일에 발표가 되었기 때문에 2021년 2월 24일부터 2022년 2월 15일까지 투자한 성과입니다.
| 에티스피어 동일비중 | SPY | |
| 수익률 | 6.64% | 16.91% |
| MDD | -8.61% | -9.73% |
| 샤프지수 | 0.48 | 1.21 |
아쉽게도 시장 지수(SPY)를 이기지는 못 했습니다. 윤리적인 기업이 성과도 좋은 정의로운(?) 그림을 기대했었는데, 냉정한 현실이네요😭 2021년도 선정 기업에서 아웃퍼폼하는 결과가 나왔으면 이전 기업들도 분석해보려고 했는데, 공수가 많이 줄었습니다 하하하.
최근들어 ESG라고 해서 기업의 윤리, 도덕성과 사회적 책임이 강조되고 있는데 아직까지 기업의 성과와 직접적으로 연결되는 것은 아닌 것 같습니다. 비록 시장을 이기는 전략을 찾아내지는 못했지만, 나름 재미있는 분석이었습니다.
참고자료
자본시장의 위기와 기독교의 역할) https://www.worldview.or.kr/library/article/download/868/3868/5-4%20%EC%9E%90%EB%B3%B8%EC%8B%9C%EC%9E%A5%EC%9D%98_%EC%9C%84%EA%B8%B0%EC%99%80_%EA%B8%B0%EB%8F%85%EA%B5%90%EC%9D%98_%EC%97%AD%ED%95%A0-%EA%B9%80%ED%98%95%EC%B2%A0.pdf
티모시플랜) https://timothyplan.com/